Sábado, Octubre 21, 2017
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Semana Entrante

La Semana Entrante: ¿Habrá visto bueno de Europa a Grecia? ¿Cómo lo tomarán los mercados?

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Durante toda la semana, y ante la ausencia de indicadores de relevancia en EU, fue el corifeo griego el que dirigió los vaivenes de los mercados. En los primeros cuatro días de la semana, los movió al alza, ante la expectativa de que el país heleno, por fin, lograra cerrar sus dos grandes compromisos: el político de la austeridad fiscal, y el financiero de la reestructura de la deuda. Con ellos en la mano, se creía que Europa por fin accedería a conceder el ansiado segundo rescate a Grecia.

Con esa esperanza, Wall Street fue ascendiendo a base de pequeños pasos hasta que el jueves el S&P’s 500 cerró en los 1,352 pts, por lo que se quedó a poco más de 10 pts de su principal resistencia técnica, los 1,364 pts del 29 de abril del año pasado. Mientras que el Nasdaq y el Dow Jones ya superaron sus máximos de 2011 (el Nasdaq cotiza en su nivel más alto desde diciembre de 2000 y el Dow Jones desde mayo de 2008), la gran referencia de Wall Street, el S&P’s 500, apenas los está rozando. La ilusión de que el viernes batiera esa marca se desvaneció el jueves por la tarde, cuando se reunió el Eurogrupo para evaluar los avances de Grecia. 

El diagnóstico de los ministros de finanzas de la zona euro fue que Grecia había hecho grandes progresos, pero resultaban aún insuficientes para desbloquear el segundo plan de rescate. El principal escollo lo señalaron en el nuevo programa de austeridad: los aliados políticos de Lukas Papademos (los socialistas del Pasok, los conservadores de Nueva Democracia y la derecha radical de Laos), aceptaron medidas tan draconianas como una reducción del 22% en el salario mínimo o el despido de 15,000 funcionarios. Sin embargo, con las elecciones legislativas convocadas para principios de abril, se resistieron a aceptar el recorte de un 20% en las pensiones de más de 1,000 euros. Ese rechazo hizo que el programa de ahorro se quedara corto en 300 millones de euros, que las autoridades europeas exigen que se cumpla.

Ante la falta de un apoyo completo y firme de los aliados del gobierno al programa de austeridad, y a la espera de la votación del proyecto en el Parlamento griego el domingo, las autoridades europeas prefirieron no anticiparse y esperar a los acontecimientos. Y ese aplazamiento lo pagaron los mercados el viernes. En el último día de la semana, el Dow Jones perdió un 0.69% para terminar en los 12,801.23 pts y el Nasdaq un 0.8% para cerrar en los 2.903.88 pts.  El S&P’s 500, a su vez, se hundió un 0.69%  y se quedó con las ganas de rebasar su resistencia técnica de los 1,364 pts. El saldo de la semana fue de una caída del 0.5% para el Dow Jones y otro 0.5% para el S&P’s 500, por lo que se rompieron 5 semanas consecutivas de alza. El Nasdaq, en la semana, terminó con un saldo de tablas.

¿QUÉ ESPERAR?

Aunque el desenlace de la saga griega debe ser positivo, su impacto en los mercados es incierto. ¿Será la excusa perfecta para que el S&P’s 500 rompa su barrera técnica y salte más alto, o reaccionará con la estrategia de “compra el rumor, vende la noticia” que tanto prevaleció el año pasado?

La percepción que tenemos es que, una vez más, el plan de rescate para Grecia no funcionará. Por el lado del plan de austeridad, sólo agudizará la recesión acrecentando el malestar social, sin lograr los objetivos de déficit deseados y sin satisfacer ni a la población ni a los mercados. Por el lado de la reestructura de la deuda, el objetivo es rebajar el ratio del actual 160% del PIB, al 120% en el 2020. Y esos niveles parece que siguen siendo insuficientes para devolver la confianza a los mercados y que vuelvan a prestar a Grecia.

Además, en este punto, todos parecen haber sacrificado ya demasiado: la población griega, angustiada por la falta de empleo y de expectativas; los bancos, por las pérdidas que tendrán que soportar por sus tenencias de bonos griegos; y las autoridades, por las fuertes sumas de dinero que se están gastando en los rescates, a los cuales los alemanes cada vez son más reticentes.

El año pasado, el mercado compró las grandes cumbres europeas antes de hacerse el anuncio y se vendió tras conocerse la resolución. En lo que llevamos de año, el rally en Wall Street ha sido espectacular: en menos de mes y medio, el S&P’s 500 ha subido un 6.8% y el inicio de año fue el mejor desde 1985. Con este reciente rally y con el S&P’s 500 enfrentando esa dura resistencia, ¿se volverá a repetir el patrón?.

LOS DATOS DE LA SEMANA

Agenda Económica

Agenda Económica

       
           

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Día     Hora*   Indicador                      Mes    Consenso   Dato

           

                                                                 Prev

           

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13 Feb  8:00 Actividad Industrial              Dic               3.2%  

14 Feb  7:30 Ventas Minoristas                 Ene       0.7%    0.1%

14 Feb  7:30 Ventas Minoristas Excluy. Autos   Ene       0.5%   -0.2%

14 Feb  7:30 Precios a la Importación          Ene       0.3%   -0.1%

14 Feb  9:00 Inventarios de Negocios           Dic       0.4%    0.3%

15 Feb  6:00 Solicitudes Hipotecas MBA         11/2      N.D.    7.5%

15 Feb  7:30 Í. Manufacturero Empire State NY  Feb       14.5    13.5

15 Feb  8:00 Flujo Neto Extranj. Activos EU    Dic       N.D.    N.D.

15 Feb  8:15 Producción Industrial             Ene       0.7%    0.4%

15 Feb  8:15 Utilización Capacidad Instalada   Ene      78.6%   78.1%

15 Feb  9:00 Informe Trimestral de Inflación   4Tr/11

 

15 Feb  9:00 Confianza Constructores NAHB      Feb         26      25

15 Feb  9:30 Inventarios Energéticos           11/2      N.D.    N.D.

15 Feb 13:00 Minutas Reunión Fed               25/1

 

16 Feb  7:30 Solicitudes Subsidios Desempleo   11/2   365,000 358,000

16 Feb  7:30 Inicio de Casas                   Ene    670,000 657,000

16 Feb  7:30 Permisos de Construcción          Ene    680,000 671,000

16 Feb  7:30 Precios al Productor              Ene       0.4%   -0.1%

16 Feb  7:30 Precios al Productor Subyacente   Ene       0.1%    0.3%

16 Feb  8:00 PIB Real                          4Tr/11            4.5% 

16 Feb  9:00 Índice Fed Filadelfia             Feb        8.8     7.3

17 Feb  7:30 Precios al Consumidor             Ene       0.3%    0.0%

17 Feb  7:30 Precios al Consumidor Subyacente  Ene       0.2%    0.1%

17 Feb  9:00 Indicadores Líderes               Ene       0.5%    0.4%

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* Hora de México – Indicadores México – Indicadores EU. N.D. No Disponible

 

Junto con la decisión que se tome en Grecia, la semana será muy movida en lo que se refiere a indicadores económicos. En EU, y en lo referente a la actividad real, destacan las ventas minoristas (martes), producción industrial (miércoles), y los inicios de casas y permisos de construcción (jueves), además de con los indicadores de manufactura de la Fed de Nueva York y Filadelfia. Por el lado de la inflación, se publicará la usual tríada de mediados de mes (precios a la importación, al productor y al consumidor). Finalmente, el miércoles se publicarán las minutas de la última reunión de la Fed.

 

La economía de EU fue ganando impulso conforme avanzaba el año, y será interesante ver qué tan fuerte inició este 2012. Para eso es crucial indagar la salud del consumo tras el período navideño, y las ventas minoristas de enero serán un buen indicio. Y todo parece indicar que empezarán de forma espléndida.

El consenso pronostica un incremento en las ventas minoristas de 0.7% en enero comparado con 0.1% en el mes previo, en buena medida impulsado por las excelentes cifras de ventas de autos, las más altas desde agosto de 2009 (cuando estaba en vigor el programa de carcachas por efectivo), y por la subida de los precios de la gasolina, que fortalecerá las ventas de las gasolineras. Excluyendo autos, las ventas crecerían un 0.5% tras contraerse un 0.2% en diciembre.

También empezará potente la actividad industrial de enero, que se estima se expanda un 0.7% en enero tras aumentar un 0.4% en el mes anterior. Especialmente boyante será el sector manufacturero, si bien el de servicios públicos (aguas, gas y electricidad) se verá deprimido por un clima inusualmente templado en enero, lo que hizo disminuir el uso de calefacciones. Además, el sector manufacturero luce también bien para el mes de febrero, cuando podrían mejorar tanto las lecturas del índice manufacturero de la Fed de Nueva York como el de Filadelfia.

Finalmente, el sector de construcción de casas puede empezar a reanimarse, tal y como anticipa el comportamiento de la confianza de los constructores. En enero, el índice NAHB trepó 4 pts a 25, el nivel más alto desde junio de 2007, y posiblemente haga otro avance a 26 en febrero. La reciente mejora en la confianza, además de pintar un escenario más favorable para la primavera, debe reflejarse ya en enero, cuando además el templado clima favoreció a la construcción. El consenso estima en enero un ritmo anualizado de construcción de casas de 670,000, comparado con 657,000 en el mes anterior. Respecto a los permisos, que adelanta el ritmo de construcción futuro, se espera una cifra de 680,000 frente a 671,000 en diciembre.

El comportamiento de la inflación no preocupa de momento: las tensiones de precio se atenuaron durante la segunda mitad del año pasado y es tanta la confianza de la Fed en que no se produzcan presiones inflacionarias que en la última reunión de política monetaria amplió el período en el que no espera mover tasas hasta finales de 2014. Las minutas de la Fed, que se publican el próximo miércoles, ahondarán sobre esa cuestión. Además, se verá cuál es el estado de la discusión para adoptar una meta de inflación del 2%.

En otros asuntos, la estrella de la semana de la temporada de reportes corporativos será General Motors, que publica el jueves. Por otro lado, el Banco de Japón tendrá reunión de política monetaria el lunes y martes:  no se espera que mueva tasas, aunque sí existen presiones para intervenir en el mercado cambiario ante la fortaleza del yen. La divisa japonesa cerró la semana en 77.61 yenes por dólar.

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