Lunes, Diciembre 11, 2017
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Semana Entrante

La Semana Entrante: Atentos a la revisión del PIB de EE.UU. Datos y Corporativos en México.

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Decíamos en la última edición de este documento que esta semana que termina generaría más dudas sobre el “tapering”. Y así fue: todos los datos que se publicaron sobre la actividad real vinieron peor de lo previsto, pero bastante peor. Así sucedió con el índice manufacturero del Empire State y la Fed de Filadelfia para febrero; con la confianza de los constructores de NAHB de febrero, y los inicios de casas y permisos de construcción de enero; y con las ventas de casas de segunda mano de enero.

De tan horribles que son, las cifras siguen suscitando dudas sobre si realmente los malos números son resultado, casi en su totalidad, del clima, o si hay otras razones más de fondo que podrían explicar los débiles indicadores económicos de diciembre, enero y (posiblemente) febrero. Tanto es así que en Dinero Llama Dinero empezamos a considerar seriamente la posibilidad de que la presidenta de la Fed, Janet Yellen, en su primera reunión de política monetaria, se decante por detener el llamado “tapering”. En esta nota llamada ¿Por qué la Fed podría para el “tapering” en la reunión de mediados de marzo? Se detallan algunos argumentos.

Nuestra visión se apoya, además, en la perspectiva de que los indicadores que se publicarán de aquí hasta el 18-19 de marzo, fecha en la que está agendada la reunión de la Fed, provocarán más desasosiego y dudas en el seno de la Fed por su debilidad. A la tendencia de fragilidad que se observan en algunos indicadores inmobiliarios, de consumo e industria tendremos que sumar otro mes de espantoso clima que volverá a golpear a la actividad.

En ese sentido, el dato más relevante de la semana que viene será la primera revisión al PIB del cuarto trimestre de EE.UU. El dato puede levantar ampollas: en el reporte avanzado el pronóstico fue de 3.2%. En ese indicador avanzado, la Oficina de Análisis Económico (BEA por sis siglas en inglés)  calcula el PIB sin contar con los datos duros de tres variables: el gasto de consumo, el sector externo y los inventarios.

Lo malo es que los datos de diciembre vinieron débiles y además hubo revisiones a la baja para diciembre y noviembre. La balanza comercial de diciembre arrojó un déficit mayor al incorporado en el dato avanzado,  y se revisaron a la baja de manera sustancial las ventas minoristas y la producción industrial para noviembre y diciembre. Con esos números, nuestro pronóstico es que el PIB para el cuarto trimestre se revise a 2.4%frente al 3.2% del dato avanzado. El consenso de Bloomberg prevé 2.5%. La conclusión para la Fed: ¡cuidado, la economía no traía al final de 2013 el vigor que se creía y, por tanto, trae menos tracción de la prevista al inicio de 2014.

Ese será el dato fundamental de la semana, el que tendrá más peso dentro de la Fed. Pero además habrá otros indicadores relevantes sobre todo respecto al sector inmobiliario: las ventas de casas nuevas de enero, y el índice de precio de las casas de S&P’s/Case Shiller.

Tres cosas impactarán a las ventas de casas nuevas en enero: uno, la coletilla de estos días, el clima; dos, el reciente aumento de las tasas hipotecarias junto con el aumento de los precios; y tres, la escasez de oferta de casas nuevas. Por eso nuestro pronóstico es que el ritmo anualizado de ventas se sitúe en enero en 385,000, o una caída del 7.0% respecto al dato de diciembre (414,000). También en este caso estamos por debajo del consenso de Bloomberg (400,000).

El menor ritmo de ventas también ha estancado el aumento en el precio de las casas. El índice de los precios de las casas de S&P’s/Case Shiller creció a una tasa anual de 13.7% en diciembre. Sin embargo, es posible que en diciembre disminuya ligeramente y veamos una tasa de 13.2% como reflejo de ese menor dinamismo en el sector inmobiliario.

Para el mes de enero se publicarán los pedidos de bienes duraderos, un reporte fundamental para evaluar el ritmo de la inversión al inicio de 2014. En diciembre el dato fue horrendo: los pedidos se contrajeron un 4.3%. Y en enero, debido a la caída en los pedidos de aviones de Boeing (recibió un pedido de 38 aviones comparado con 319 en diciembre), es de prever que veamos otra cifra negativa. Nuestro pronóstico es de una caída de 1.0% mientras que el consenso de Bloomberg estima una cifra de -1.5%. Excluyendo aviones, nuestro pronóstico es de un retroceso de 0.7% comparado con 0.2.% de consenso de analistas. En diciembre los pedidos excluyendo transporte bajaron un 1.6%.

Finalmente, se publicarán otros indicadores adelantados de febrero que darán buena cuenta de cómo viene el segundo mes del año antes de los datos duros que se empezarán a publicar en dos semana: uno será el PMI de Chicago el viernes, que podría sufrir una sustancial caída en febrero. Traemos una lectura de 55.5 comparado con 59.6 en enero a raíz de lo observado en el índice del Empire State de la Fed de Nueva York, y el reporte de la Fed de Filadelfia, que posiblemente se atribuya al clima. La confianza del consumidor del Conference Board así como el de la Universidad de Michigan también podría deteriorarse en febrero respecto a enero, en parte por el reciente incremento del precio de los combustibles.

En los reportes corporativos, la semana estará copada sobre todo por los grandes minoristas y la otra joya de Elon Musk después de Tesla, Solar City. Éste es un calendario tentativo.

Lunes: El Paso Electric; Solar City

Martes: Domino’s Pizza, Home Depot, Macy’s, Martha Stewart, Office Depot, T-Mobile US, Toll Brothers

Miércoles: Abercrombie & Fitch, Barnes & Noble, Chesapeake Energy, Lowe´s, Target; Baidu.com, J.C. Penney, TiVo.

Jueves: Best Buy, Hilton Hotels, Kohl’s, Wendy’s; Gap, Sothe

 

YELLEN Y LA REUNIÓN DEL G-20

Con mucha más información fresca de la que tuvo el pasado 11 de febrero, cuando la presidenta de la Fed Janet Yellen presentó su testimonio en la Cámara de Representantes, acudirá el jueves 27 al Comité Bancario del Senado, cita que quedó pendiente al cancelarse su testimonio por las nevadas de Washinton. Generalmente, el presidente de la Fed en turno repite el mismo testimonio en ambas cámaras. Sin embargo, el largo espacio de tiempo que esta vez pasó entre un testimonio y otro, Yellen podría cambiar el testimonio.

El 11 de febrero, en esencia, dijo que pretendía continuar reduciendo el monto de compra de activos, el llamado “tapering”, a pasos mesurados: es decir, continuar con la estrategia de recortar los estímulos monetarios en 10,000 mdd al mes. Pero eso lo condicionaba a lo que sucediera con los datos: a que siguiera mejorando el empleo y la inflación empezara a repuntar. ¿Reflejará alguna duda Yellen en su nuevo testimonio sobre la recuperación del mercado laboral y de la economía en general para plantearse detener el “tapering”? Los senadores le preguntarán, si ella no lo aclara, y los mercados estarán muy pendientes a lo que diga.

Por otro lado, los inversionistas tampoco quitarán ojo a las declaraciones que salgan del G-20 durante el fin de semana. Previo a la reunión, el FMI se encargó de remarcar los riesgos que acechan a la economía mundial, resaltando la reciente debilidad de los mercados emergentes y los riesgos de deflación en la zona euro. En ese sentido, los países emergentes critican a la Fed por las recientes turbulencias en los mercados de deuda y las divisas de los emergentes, en tanto EE.UU. se defiende y les exige que hagan su tarea para tener un marco macroeconómico más sano y realicen las reformas estructurales que se precisan para estabilizar sus mercados financieros en vez de recurrir a la política monetaria de EE.UU. como exclusa por sus males.

Fecha

Hora

País

Indicador

Periodo

Consenso

Pronóstico / Actual

Anterior

24-feb

08:00

MX

Tasa desempleo

Ene

4.83%

4.80%

4.25%

24-feb

08:00

MX

IPC General

1QFeb

0.19%

0.03%

0.12%

24-feb

08:00

MX

IPC Subyacente

1QFeb

0.22%

0.16%

0.24%

25-feb

08:00

MX

Ventas al por menor AaA

Dic

0.40%

-2.50%

1.90%

25-feb

09:00

MX

Reservas inter. semanal

feb-25

--

 

 $179,841M

25-feb

08:00

US

S&P/CS Composite-20 AaA

Dic

13.38%

13.20%

13.71%

25-feb

08:00

MX

Balanza cuenta corriente

4T

 -$4,742M

 

 -$5,457M

25-feb

09:00

US

Í. confianza consumidor

Feb

80

79

80.7

26-feb

06:00

US

Solicitudes de hipoteca MBA

feb-25

--

 

-4.10%

26-feb

08:00

MX

Balanza comercial

Ene P

500 M

 

1657.6M

26-feb

09:00

US

Ventas viviendas nuevas

Ene

400,000

380,000

414,000

27-feb

07:30

US

Órdenes bienes duraderos

Ene

-1.50%

-1.00%

-4.30%

27-feb

07:30

US

Durables no transportación

Ene

-0.30%

-0.70%

-1.60%

27-feb

07:30

US

Solicitudes de desempleo

feb-26

335,000

330,000

336,000

28-feb

07:30

US

PIB anualizado TaT

4Q S

2.50%

2.40%

3.20%

28-feb

07:30

US

Índice de precios PIB

4Q S

1.30%

 

1.30%

28-feb

08:45

US

Índice manufacturero Chicago

Feb

56.4

55.5

59.6

28-feb

08:55

US

Confianza Universidad de Michigan

Feb F

81.2

 

81.2

28-feb

09:00

US

Vtas pendientes viviendas(MaM)

Ene

1.80%

 

-8.70%

28-feb

09:00

US

Ventas pendientes de viviendas AaA

Ene

-11.60%

 

-6.10%

28-feb

09:00

MX

Préstamos netos

Ene

--

 

2.498 B

28-feb

14:30

MX

Saldo de presupuesto YTD

Ene

--

 

 -0.3753B

LA SEMANA ENTRANTE EN MÉXICO

En México también habrá una agenda interesante, tanto en lo que se refiere a la evolución de la inflación (cifras de la primera quincena de febrero) como a la actividad real (tasa de desempleo y balanza comercial de enero, y ventas minoristas de diciembre). Además se publicará la balanza por cuenta corriente para el cuarto trimestre y todo el 2013, uno de los pilares que explicar la menor volatilidad de México respecto a otros países emergentes.

La inflación en todo el mes de enero se elevó un 0.89%: 0.68% en la primera quincena y 0.12% en la segunda. La tasa de 0.89% es más del doble de la registrada en enero de 2013 (0.4%) y fue la más alta para un mes de enero desde el 2010 (1.09%).

El aumento de los precios estuvo asociado a la reforma fiscal y el impacto que tuvo en algunos rubros específicos, sobre todo refrescos, alimentos de alto contenido calórico (pan dulce, botanas, helados), y los negocios de ventas de ese tipo de productos como loncherías, fondas, torterías, y taquerías, o restaurante y similares. Esos rubros golpearon al componente de mercancías de la inflación subyacente durante enero (1.26%). La otra fuente de presiones se localizó en los precios energéticos y en las tarifas autorizadas por el gobierno (2.04%).

Sin embargo, es bueno observar que el impacto de la reforma se absorbió sobre todo en la primera quincena, y que en la segunda el comportamiento fue sorprendentemente benigno: en la segunda mitad del mes el incremento de la inflación general fue de apenas 0.12% sustancialmente inferior al observado en la segunda quincena de enero de 2013 (0.40%). Eso nos hace pensar que en la primera quincena de febrero, absorbido el shock de la reforma, continuará ese proceso de moderación en la inflación.

De hecho, el comportamiento de la inflación que esperamos durante la primera quincena de febrero es de una lectura prácticamente nula: prevemos una tasa de 0.03% frente a 0.24% hace un año. Nuestro pronóstico es muy inferior al del consenso (0.18%). Para la subyacente prevemos un incremento de 0.16%, también por debajo de la encuesta de Bloomberg (0.22%) mientras que en la subyacente la caída de las frutas y verduras más que compensará el alza del gas y los combustibles.

En la actividad real, nos tememos que tras el buen comportamiento de las ventas minoristas en noviembre como resultado del “Buen Fin”, regresaremos en diciembre a la tendencia previa observada durante los meses de agosto a octubre, con tasas anuales negativas: agosto (-2.2%), septiembre (-4.0%) y octubre (-1.1%). Las ventas de Antad se resintieron, y nuestro pronóstico es significativamente más pesimista que el consenso: prevemos una caída de 2.5%, mucho peor que el modesteo alza de 0.4.% del consenso de Bloomberg.

El desempleo, finalmente, no debe traer muchas sorpresas. Estacionalmente el desempleo aumenta en enero al perder sus trabajos el empleo temporal contratado para las navidades. Nuestro pronóstico es que la tasa repunte a 4.8% comparado con 4.25% en diciembre, en línea con el consenso de Bloomberg.

Otros datos serán los del sector externo, como decíamos, los de la balanza comercial de enero y la balanza por cuenta corriente para el cuarto trimestre.

 

Como suele suceder en la última semana de la temporada de reporte corporativo, desfilarán un buen número de empresas con sus reportes trimestrales, agenda que se puede consultar aquí. 

 

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