Lunes, Septiembre 23, 2019
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Continúa el quebradero para la Fed. Datos mixtos de crecimiento, pero la inflación se acelera

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La agenda económica de hoy en EE.UU. contaba con cuatro indicadores, pero vinieron bastante en línea con lo pronosticado y no han logrado dar una dirección clara al mercado, que cotiza mixto esta mañana.

No hay indicador que la Fed no escudriñe con cuidado de aquí hasta la reunión de la Fed del 29 y 30 de enero. El dato de empleo de diciembre dejó algo de duda en el aire. Pero conforme se han ido conociendo más datos, se ha ido constatando que lo del empleo de diciembre fue algo transitorio y excepcional, ocasionado en buena medida por un clima extremadamente gélido en diciembre.

Desde entonces se han publicado varios indicadores y reportes cruciales para poder comprender mejor el cuadro macroeconómico general de EE.UU. Y no se ve que la recuperación económica corra peligro.  Las ventas minoristas de diciembre y el índice manufacturero de la Fed de Nueva York de enero no dejaron atisbo de que la economía hubiera entrado en un bache. Tampoco los comentarios del Libro Beige de la Fed, donde en general se percibe, en la mayoría de los distritos, un tono de expansión moderada con síntomas de mejora.

Hoy se publicaron tres indicadores económicos más relacionados con la actividad real: los subsidios de desempleo, el índice de la Fed de Filadelfia, y la confianza de los constructores.

Los subsidios de desempleo se ubicaron en la semana terminada el 11 de enero en 326,000, un descenso de 2,000 respecto a los 328,000 de la semana previa (revisado a la baja de 330,000). El consenso de Bloomberg estimaba una cifra de 328,000. Estas cifras todavía están distorsionadas por el período navideño, y la dificultad de hacer los ajustes estacionales pertinentes en un momento del año en el que se despiden a muchos trabajadores temporales que fueron contratados para las navidades. Todavía restan una semana o dos para completarse el ajuste navideño, lo que podría provocar cierta volatilidad en las cifras.

El promedio móvil de las últimas cuatro semanas bajó en 13,500 a 335,000, y ha descendido en las dos últimas semanas, tras ubicarse en 358,750 en la semana del 28 de diciembre. Sea como sea, el dato es consistente con la percepción de que el mercado laboral está mejorando.

El índice de la Fed de Filadelfia vino mejor de lo previsto: su lectura general fue de 9.4 pts, por encima del 8.5 que esperaba el consenso. La cifra supone una mejora notable respecto a la cifra de 6.4 de diciembre (revisado a la baja de 7.0) y parece venir bastante acorde con la fortaleza que ayer exhibió el dato de manufactura de la Fed de Nueva York. La cifra de enero fue la más alta en tres meses.

 Ahora bien, el índice de la Fed de Filadelfia no fue muy generoso en algunos de sus principales rubros. Tal fue el caso del componente de nuevos pedidos, el de mayor peso en el índice, que disminuyó a 5.1 comparado con 12.9 en diciembre, lo que representa su peor número en 8 meses. De hecho, este componente se ha deteriorado en los tres últimos meses tras tocar una lectura de 23.8 en octubre. Otro componente que ha empeorado es el de las perspectivas de aquí a 6 meses. En este caso, cayó en 10 puntos a 34.4, comparado con 44.8 en diciembre.

Entre los que mejoraron estuvo el empleo, que aumentó a 10.0 vs 4.4 en diciembre, el de los retrasos en la entrega (-2.8 vs -8.0), y el de los pedidos no satisfechos (-1.0 vs -6.6). En consecuencia, los inventarios se liquidaron, y su componente bajó a -19.6 frente a 16.0 en diciembre.

El de la confianza de los constructores que elabora la Asociación Nacional de Constructores de Casa (NAHB por sus siglas en inglés) retrocedió en 1 punto en enero para situarse en 56 comparado con 57 en diciembre, revisado a la baja de una lectura preliminar de 58.0. El consenso esperaba que se mantuviera sin cambios en 58. El dato, por tanto, fue peor de lo esperado y parece reflejar algunas dudas sobre la evolución futura de la construcción de vivienda ante la posibilidad de que las tasas hipotecarias sigan aumentando. Lecturas por encima de 50 en este índice implican una mejora en las condiciones para la construcción, y por debajo un deterioro.

Los tres componentes del índice empeoraron, sobre todo el de ventas futuras, que se redujo a 60 comparado con 62 en diciembre, y el de tráfico de compradores, que disminuyó a 40 frente a 43en el mes previo. Este último subcomponente lleva por debajo de 50 desde octubre de 2005, indicando que el tráfico de compradores es más bien malo que bueno.

Por tanto, por el lado de la actividad real, las cifras fueron mixtas. Los subsidios de desempleo bajaron, pero las cifras aún están distorsionadas por las vacaciones navideñas; el índice de la Fed de Filadelfia mejoró, pero algunos de sus principales componentes se deterioraron; y la confianza de los constructores, de plano, bajó en enero junto a la revisión a la baja de diciembre. De cara a la Fed, los reportes publicados hoy no les alivia las dudas.

Pero también se publicó la inflación de diciembre. Y la evolución de la inflación, demasiado baja, preocupa a la Fed. Las cifras vinieron en línea con lo previsto: la inflación general aumentó un 0.3% tras una lectura de 0.0% en noviembre en tanto la subyacente se incrementó apenas un 0.1% tras aumentar un 0.2% en el mes previo.

Con estas cifras, la inflación general creció a una tasa anual de 1.5% en diciembre, que es la más elevada desde agosto. Por otro lado, la inflación subyacente se ubicó en 1.7%, que es el nivel en torno al cual se ha estado moviendo desde abril del año pasado.

A esos niveles de inflación anual, la Fed puede tener margen para seguir retirando los estímulos monetarios, más si tenemos en cuenta la composición de los precios. En ese sentido, el problema desinflacionario de EE.UU. está propiciado por el componente de bienes, que representa en torno a un 40% del índice, mientras que el componente de servicios se halla un tanto presionado.

En diciembre, el componente de bienes subió un 0.5%, lo que deja la tasa anual en 0.2%. Sin embargo, los servicios se incrementaron un 0.2%, lo que sitúa la tasa anual un tanto alta, en 2.3%. Dentro de la Fed se preguntan si está justificado mantener una postura de política monetaria tan acomodaticia con el fin de impulsar la inflación teniendo en cuenta que la Fed poco puede hacer para elevar los precios de los bienes, dominado por una dinámica de precios internacionales, y teniendo en cuenta que los servicios suben más del objetivo general de inflación de 2.0%.

Pues así están las cosas en al economía de EE.UU. Y de momento, mantenemos la postura de que la Fed recorte el programa de compra de activos en otros 10,000 millones de dólares (mdd) al final de mes.

Mañana todavía se publicarán tres indicadores muy importantes para la Fed: los inicios de casas y permisos de construcción de diciembre, la producción industrial para ese mismo mes, y la lectura preliminar para enero de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.

Éste es el calendario de indicadores económicos para EE.UU. y México para la semana del 13 al 17 de enero. 

Fecha

Hora*

País

Indicador

Mes

Actual

Consenso

Previo

13-ene

13:00

EE.UU

Balance Fiscal del Tesoro (mdd)

Dic

 -53,200 M

 -44,000 M

-1,191

14-ene

07:30

EE.UU

Ventas Minoristas

Dic

0.20%

0.1%

0.4%

14-ene

07:30

EE.UU

Ventas Minoristas Excluy. Autos

Dic

0.70%

0.4%

0.1%

14-ene

07:30

EE.UU

Precios a la Importación

Dic

0.00%

0.4%

-0.6%

14-ene

09:00

MEX

Reservas Internacionales

10-ene

176,526 M

N.D.

176,586 M

14-ene

 

MEX

Ventas ANTAD a mismas tiendas

Dic

 

-0.40%

3.4%

14-ene

09:00

EE.UU

Inventarios de Negocios

Nov

0.40%

0.3%

0.8%

15-ene

06:00

EE.UU

Solicitudes de Hipotecas

11-ene

 11.9%

N.D.

2.6%

15-ene

07:30

EE.UU

Precios al Productor

Dic

 0.4%

0.4%

-0.1%

15-ene

07:30

EE.UU

Precios al Productor Subyacente

Dic

 0.10%

0.1%

0.1%

15-ene

07:30

EE.UU

Í. Manufacturero Empire State Fed NY

Ene

 3.5

3.5

2.2

15-ene

09:30

EE.UU

Inventarios Energéticos

11-ene

 -7.658 M

N.D.

N.D.

15-ene

13:00

EE.UU

Libro Beige de la Fed

Ene

 Reporte

N.D.

N.D.

16-ene

07:30

EE.UU

Solicitudes Subsidios Desempleo

11-ene

 326,000

328,000

328,000

16-ene

07:30

EE.UU

Precios Al Consumidor

Dic

 0.3%

0.3%

0.0%

16-ene

07:30

EE.UU

Precios Al Consumidor Subyacente

Dic

 0.1%

0.1%

0.2%

16-ene

08:00

EE.UU

Flujo Neto Inversión Extranjera TIC LP

 

 -29,300 M

16,800 M

35,400 M

16-ene

09:00

MEX

Indicadores Líderes

Nov

 0.06

N.D.

N.D.

16-ene

09:00

EE.UU

Í. Fed Filadelfia

Ene

 9.4

8.0

6.4

16-ene

09:00

EE.UU

Confianza de Constructores NAHB

Ene

 56

58.0

57.0

17-ene

07:30

EE.UU

Inicio de Casas (mln)

Dic

 

0.990

1.091

17-ene

07:30

EE.UU

Permisos de Construcción (mln)

Dic

 

1.015

1.007

17-ene

08:15

EE.UU

Producción Industrial

Dic

 

0.3%

1.1%

17-ene

08:15

EE.UU

Utilización Capacidad Instalada

Dic

 

79.1%

79.0%

17-ene

08:55

EE.UU

Confianza Consumidor Univ. Michigan

pEne

 

83.5

82.5

17-ene

09:00

MEX

Tasa de Desempleo

Dic

 

4.27%

4.47%

 

  

 

 

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